踏入2018年，環球股市延續牛市之旅，美股三大指數繼續創新高，恆指亦升近31,000點大關。短期而言，在沒有明顯負面因素下，環球股市可望維持大漲小回。對於股市未來會否出現大調整，市場看法不一，有人預期股市向好的勢頭年內可持續，原因是環球經濟表現平穩；看淡股市前景的一方則擔心環球息口趨升會令投資氣氛逆轉。
無論今年的股市是升是跌，幾乎可以肯定的是股市年內的波幅將會加劇，原因是環球股市經過去年大幅上升後，普遍已處於近年的高水平，基數效應將限制股市年內的再升空間。至於股市會否出現股災，關鍵在於未來會否出現經濟危機。根據經驗，在沒有經濟危機下，股市一般難以出現股災。綜觀全球，現時未看到有實實在在的經濟危機存在，單是估值偏貴、企業盈利增幅追不上股價升幅等因素，應不足以帶來股災。
影響股市表現的核心因素始終是資金流向，美國稅改通過後，環球資金流向或出現變化。若資金從其他國家大舉回流美國，受走資影響的國家，其股市及經濟勢必受到衝擊。美國方面，資金湧入會令當地經濟升溫，到時聯儲局很可能須要加快加息防範經濟過熱。另外，資金回流美國亦會引發美元轉強，在美元轉強及加息步伐加快雙重打擊下，企業盈利難免受損。在制定投資策略時，投資者應留意美息及美匯變化，若發現美國10年債息升穿2.6%或美匯指數升破94阻力，投資策略就不應太過進取。
除稅改效應有待觀察外，美債長短息走向亦須注意。美國經濟增速理想，勞工市場表現緊張，但債息卻出現「短息升，長息跌」的背馳走勢。傳統上，債券孳息曲線變得平坦意味經濟長遠有轉弱風險。以美國10年及2年債息為例，兩者的息差不斷收窄，若情況持續，兩者之間的差距於今年有可能降至負數，即短息高於長息，當孳息曲線出現倒掛時，美國經濟就有可能步入衰退。
過去20年，孳息曲線曾三度出現倒掛，分別是98年、2000年及06、07年，在上述三段時間，環球經濟均出現危機，分別是亞洲金融風暴、科網泡沫爆破及次按風暴，三次危機均引發環球股市急跌。美債孳息曲線正朝倒掛方向進發，新一場經濟危機是否意味正在醞釀年內或自有分曉。
(本人為證監會持牌人，並沒有持有上述股份。)
