名家專欄

柬埔寨商業物業市場背後的經濟動因淺談

近期內地及香港政府都推出多項政策調控房地產市場,對投資回報都構成壓力,一直保持在3%以下之水平。眾多投資者因此轉移目光,隨著中國續步落實其一帶一路戰略而帶動的新一輪經濟合作覓奪財機,令大量中國資金湧入亞洲地區的房地產市場。之前受冷落的二線經濟體幾年間一躍成為投資者和開發商的新寵兒。

柬埔寨夾在老撾、越南和泰國之間,國土面積有181,040平方公里,是東盟裡第二小的經濟體(是星加坡的20分之一),按人口計算則是中等大小(泰國人口的四分之一)。作為一個區區小國其GDP近20年增長平均有7%,排名全球第十。其2018年的城市租金回報率達6.92%,位列全球第四、東南亞第一。

柬埔寨本身有一些先天優勢造就其出口導向的條件。其人口相對年輕,65%的國民都在30歲以下,提供大量高流動性的勞動力和消費需求。加之其勞動成本(平均年工資1,887美元)在越南和緬甸之下,屬亞洲最低。這些條件首先吸引了各國的資金在柬埔寨開發其勞動密集型產業如成衣制鞋業。均大規模設廠。成衣占了出口總額的62%。另外,6%的傳統銀行服務滲透率配合接近5成的移動裝置的滲透率,形成對移動支付的巨大潜在需求,也吸引了海外的初創企業。2017年底還只有不超於30家,在政府推動下金融科技行業的發展可期。其旺盛的旅遊業更是眾所周知。

以上的優勢沒有政府推動是不能發揮作用的。首相洪森長期執政,提供了穩定的政治環境和貫徹的經濟政策。與鄰國越南不同,柬埔寨實施全面開放經濟,開設了以西哈努克港口為首的多個經濟特區,提供免稅期、零增值稅、原料設備免進口稅、容許外資獨資和零外匯出入管制等重要優惠。這降低了營商門檻。為解決柬埔寨先天的基建和新產業落後的問題并推動經濟多元化,政府又大力吸引以中國和日本為首的諸國投資於水電站、基礎設施、港口、機場、鐵路、新能源發電廠等。在2016年,外國投資額高達21.5億美元,同比增長25%,其中最受惠者房地產行業。金融、保險、物流、信息技術、銀行、航空等具有跨國背景的企業和非政府組織都需要在首都金邊設立總部。2018年長住外籍人口保守估計也有30萬。

金邊的寫字樓存量以丙級為主。甲級寫字樓在2013年前基本不存在,時至2018年累積供應不到十萬平米,總供應量的16%,相對潜在需求有嚴重的短缺,預計房價今年漲幅有10%,即使未來兩年供應會大幅增長50%。目前供應租金在28美元/平方米起,與廣州和台北的水平差不多。租用率維持在80%左右持平。可見由於基建服務升級和商法改革滯後,企業進駐的速度落後於注重長遠回報的買家資金流入。在中國管制資金外流和貿易戰升溫的環境中,投資者進入金邊樓市時需多分謹慎。